La hausse des marchés devrait se poursuivre !

Toujours la hausse ! Même si les progressions des marchés financiers peuvent paraître surprenantes depuis quelques mois, il existe des raisons fondamentales qui justifient cette appréciation plus positive des investisseurs. La forte remontée des indices actions est à mettre au crédit d’une disparition des craintes qui existaient sur la pérennité de la croissance mondiale. Nous ne pouvons pas parler de bulles spéculatives car il s’agit bien d’un réalignement des valorisations boursières avec la réalité économique. Des éléments tangibles confirment qu’il existe un écart entre les deux, c’est par exemple la reprise du mouvement des fusions acquisitions qui se font avec des primes toujours élevées. D’autre part, les publications macro-économiques que ce soit aux Etats-Unis ou en Europe continuent à être très favorables. En conséquence, la poursuite de cette hausse en 2017 pourrait être justifiée par le relèvement progressif des prévisions des résultats des entreprises pour cette année. C’est le sentiment que nous venons également d’avoir lors de notre rencontre à Lyon en fin de semaine dernière avec une dizaine d’entreprises (Forum Oddo mid caps). Quelques points clefs ressortent : croissance interne favorable, restructurations toujours élevées afin d’économiser les coûts, rétablissement progressif et amélioration de certaines zones délicates en 2016 (Russie, Brésil voire Chine), confiance dans les carnets de commandes futurs.
La semaine passée, les indices boursiers ont ainsi connu des évolutions toujours favorables avec une reprise des volumes : +0,93% pour l’Eurostoxx50, +0,98% pour le CAC40 et +1,03% pour le DAX. Le DJ affiche une progression également forte à +0,73% et le Nasdaq de +1,64%. Le NIKKEI a connu une croissance plus modérée à +0,27%.

L’économie américaine poursuit son amélioration, surtout en matière d’emploi

En fin de semaine, les chiffres de l’emploi US ont semblé décevants, (144.000 créations d’emploi dans le secteur privé contre 170.000 attendues), mais en deuxième lecture, la situation peut être considérée comme favorable avec une hausse des salaires et un réel dynamisme du marché du travail. La remontée du taux de participation se poursuit, donc de plus en plus de personnes cherchent à entrer sur le marché du travail. Autre élément, le taux de chômage large (qui inclut les personnes en temps partiel mais cherchant un emploi à temps plein) poursuit son déclin. Combinés à des hausses de salaires (+2,9% en décembre vs +2,5% au mois précédent) en accélération, ces chiffres renforcent l’idée d’une inflation américaine qui devrait être orientée à la hausse. Cette inflation salariale est une « bonne » inflation, car génératrice d’une hausse du pouvoir d’achat alors que l’inflation « matières premières » est destructrice de valeur. Ceci va permettre à la Fed de remonter ses taux directeurs au cours de l’année 2017 (probablement 3 relèvements alors que le consensus n’en anticipe que 2). Ceci tend à contredire le sentiment du milieu de semaine lors de la publication des minutes de la FED, qui semblaient donner un sens opposé.
Nous assistons alors en fin de semaine à une hausse des taux US et européen mais dans une moindre mesure. Cette hausse des taux longs s’appuie aussi sur une amélioration de l’économie, plusieurs statistiques bien orientées contribuant à cette progression : remontée des ventes au détail en zone euro et en Allemagne et remontée du climat des affaires. Aux Etats-Unis, la tendance sur les indicateurs macroéconomiques a été la même : l’ISM manufacturier est ressorti à 54.7 en décembre vs. 53.2 le mois précédent grâce à l’amélioration des nouvelles commandes, de la production et des prix payés.
La semaine a également été animée par les tweets de Donald Trump, qui a menacé d’imposer à General Motors une taxe exceptionnelle sur tous les véhicules produits hors du territoire américain. Par la suite, Ford a annoncé renoncer à un investissement dans une usine au Mexique au profit d’un nouveau développement dans le Michigan. Le constructeur Japonais Toyota a subi des menaces similaires en fin de semaine. Notons que le secteur automobile a surperformé en raison du dynamisme du marché chinois. Les ventes sur ce marché se sont affichées en hausse en 2016, grâce à la taxe préférentielle de 5% (au lieu de 10%) instaurée par le gouvernement afin d’encourager l’achat de petites cylindrées moins polluantes. Cette accélération des ventes s’est effectuée en anticipation d’une hausse de cette taxe, à 7,5% en 2017 avant son retour à 10% en 2018 ce qui dégrade les perspectives pour les trimestres à venir.

Même accélération en Europe pour les pays « core »

Les indicateurs macroéconomiques globaux publiés cette semaine en Europe confirment l’accélération de la croissance globale et le secteur bancaire en a profité avec +4,27% depuis le début de l’année. En zone euro, le secteur privé a connu en décembre son rythme de croissance le plus soutenu en cinq ans et demi (PMI Composite : 54.4 vs cons. 53.9 et 53.9 en novembre) grâce à la progression de l’activité manufacturière (54.9 vs 53.7 en novembre) et des services. Les indices des pays core (France et Allemagne) tirent la tendance tandis qu’ils se stabilisent dans les pays périphériques (Espagne et Italie). La tendance a été identique au UK où les indices ont également atteint des points hauts en décembre, plus haut depuis juillet 2015. Les prix à la consommation ont augmenté aussi plus que prévu dans la zone euro en décembre (+1.1% YoY vs +0.6% en novembre) et se sont rapprochés de l’objectif de 2% de la BCE en Allemagne (+1.7% YoY, taux le plus élevé depuis juillet 2013).

Source : Lettre hebdomadaire 360 Hixance am n°217, lundi 9 janvier 2017 – Jean-Noël VIELLE – Directeur de la gestion

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